Bitcoin-ETFs verfehlen den Punkt

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FT-Redakteurin Roula Khalaf wählt in diesem wöchentlichen Newsletter ihre Lieblingsgeschichten aus.

Der Autor ist ein ehemaliger Investmentbanker und Autor von „Power Failure: The Rise and Fall of an American Icon“.

In der Kryptowelt herrschte in den letzten Wochen Aufregung über die Möglichkeit, dass die Securities and Exchange Commission bald grünes Licht für einen börsengehandelten Bitcoin-Fonds geben könnte.

Die Idee, dass ein solcher ETF bald an die Hungrigen verfüttert werden könnte, hat, wenn sie fehlgeleitet wird, US-Investoren dabei geholfen, der bemerkenswerten Rallye von Bitcoin aus den Tiefen des jüngsten „Winters“ Ende 2022 einen Jahresendanstoß zu geben. Die leistungsstärksten Investitionen des Jahres 2023 sind im vergangenen Jahr um 160 Prozent auf fast 44.000 US-Dollar gestiegen.

Dies ist ein ziemlicher Wendepunkt, da die Kryptowelt im letzten Jahr oder so auf dem Spiel stand. Nicht nur der Bankrott der Krypto-Börse FTX und die strafrechtliche Verurteilung ihres Gründers Sam Bankman-Fried, auch ihr Hauptkonkurrent Finans hat sich bereit erklärt, 4,3 Milliarden US-Dollar an Geldstrafen im Zusammenhang mit Geldwäsche und Verstößen gegen internationale Sanktionen zu zahlen. Es handelte sich um eine der höchsten Unternehmensstrafen in der Geschichte der USA. Binance-Gründer Changpeng Zhao ist von seinem Amt zurückgetreten, nachdem er sich schuldig bekannt hatte, es versäumt zu haben, sich vor Geldwäsche zu schützen.

Aber wenn man darüber nachdenkt, gibt es bereits seit Jahren eine Art und Weise, wie Investoren die Bitcoin-Achterbahnfahrt mitspielen: durch den Kauf oder Verkauf von Aktien des Unternehmenssoftwareunternehmens MicroStrategy, den Tausch seines Vermögens gegen Bitcoin und das Angebot zum Verkauf seiner Unternehmenssoftware. Seine Börsenbewertung ist kaum relevant.

MicroStrategy kauft Bitcoin seit 2000 im Rahmen einer Strategie, die vom 58-jährigen, am MIT ausgebildeten Geschäftsführer des Unternehmens, Michael Saylor, geleitet wird. „Aufgrund seines begrenzten Angebots bietet Bitcoin eine Chance, es zu schätzen, wenn seine Akzeptanz und sein Wert steigen. „Fähigkeit, langfristig als Absicherung gegen Inflation zu fungieren“, hieß es damals. MicroStrategy wird in Betracht gezogen Der Größte Weltweit gelisteter Bitcoin-Inhaber Das Unternehmen hält 189.150 Bitcoins, die es im Laufe der Jahre zu einem Gesamtpreis von rund 5,9 Milliarden US-Dollar Ende Dezember gekauft hat.

Der Softwarebetrieb von MicroStrategy hat Saylor ins Blickfeld der Aufsichtsbehörden gerückt. Im Jahr 2000 hat er vereinbart 8,3 Millionen US-Dollar plus 350.000 US-Dollar Geldstrafe. Die SEC muss die überbewerteten Softwareumsätze und -erträge klären. Aber als Bitcoin im November 2021 einen Höchststand erreichte und der Preis 69.000 US-Dollar erreichte, erlangte er Aufmerksamkeit. Er verbrachte mehr als eine Stunde damit, Tucker Carlson über die Weisheit der Kryptowährung zu verärgern, bevor der Fernsehmoderator aus Fox gelöscht wurde.

Sylar ist ein wahrer Gläubiger und noch dazu ein Hellseher. Seine Interviews über Bitcoin sind lang und faszinierend. Er spricht in vollständigen Absätzen. Sie hören ihm sagen, dass Bitcoin die nächste große Erfindung in der Finanzwelt ist. Dann treten Sie einen Schritt zurück, denken zweimal nach und erinnern sich daran, was Jamie Dimon, CEO von JP Morgan, über Kryptowährungen gesagt hat: „Wenn ich die Regierung wäre, würde ich sie schließen.“

Nach einem weiteren Bitcoin-Crash gab Sailer im August 2022 seine Rolle als CEO von MicroStrategy auf, um Executive Chairman zu werden. Damals meldete das Unternehmen seit der Übernahme kumulierte Wertminderungsverluste seiner digitalen Vermögenswerte in Höhe von fast 2 Milliarden US-Dollar.

Aber dank des steigenden Bitcoin-Preises im Jahr 2023 beläuft sich der Schatz von MicroStrategy nun auf mehr als 8 Milliarden US-Dollar, was dem Unternehmen eine Kapitalrendite von 2 Milliarden US-Dollar beschert. Es überrascht nicht, dass sich der Aktienkurs von MicroStrategy auch im Jahr 2023 gut entwickelt hat. Sein Marktwert von rund 8,8 Milliarden US-Dollar bedeutet, dass Investoren das Softwaregeschäft mit rund 800 Millionen US-Dollar bewerten. MicroStrategy erzielte in den neun Monaten bis zum 30. September einen Vorsteuergewinn von rund 13 Mio. £ bei einem Umsatz von 371 Mio. $, selbst nach Berücksichtigung der aktienbasierten Vergütung und unter Ausschluss von Wertminderungen in seinen digitalen Beteiligungen.

MicroStrategy ist also ein Spiel mit Bitcoin und das schon seit Jahren. Mit anderen Worten: Es scheint mir, dass es nicht nötig ist, darauf zu warten, dass die SEC Bitcoin-ETFs genehmigt. Saylor selbst sagte CNBC: „Ohne Sie sind wir wie ein Spot-ETF.“

Das Problem mit Bitcoin ist, dass es keine Möglichkeit gibt, darüber zu spekulieren. Das Problem bei Bitcoin ist, dass es nur um Vermutungen geht. Wir brauchen keine neuen Möglichkeiten, über Kryptowährungen zu spekulieren. Was wir brauchen, wenn Bitcoin der Retter sein soll, den seine Befürworter uns vorstellen wollen, ist eine Anwendung für Bitcoin.

Wenn wir damit die Dinge kaufen und verkaufen könnten, die wir brauchen, wie zum Beispiel Fiat-Währung, wäre das ein Wendepunkt. Die wahre Aufregung um Bitcoin wird nicht dadurch entstehen, dass die SEC neue Spekulationsmethoden genehmigt, sondern erst dann, wenn daraus mehr als bloße Spekulation wird.